"李阿姨，你买的那只股票又跌停了！"2025年7月8日，武汉某证券营业部内，63岁的散户王建国盯着手机里"*ST天茂"的红色封单，握着保温杯的手直发抖。这位炒股15年的老股民不会想到，自己重仓的"金融白马股"，会因一份迟迟难产的年报，沦为A股首只退市保险股。
从鸡缸杯到退市令：资本大佬的坠落轨迹
时间倒回2014年，香港苏富比拍卖会上，刘益谦以2.8亿港元拍下明成化斗彩鸡缸杯，这个"一杯子换一套房"的传奇，让他坐稳"中国巴菲特"宝座。彼时的天茂集团，正通过控股国华人寿完成华丽转身，2015年股价一度冲至14.8元，市值突破800亿。
但风光背后早埋隐患。2023年国华人寿突然变脸，前三季度赔付支出暴增1619%，相当于每天要掏出7200万应对理赔。更致命的是，其核心偿付能力充足率从2022年的120%断崖式跌至74.64%，直接踩中监管红线。
194亿地产迷局：谁在导演"左手倒右手"
"这哪是投资？分明是空手套白狼！"证监会立案调查书揭开的真相令人咋舌：2023年国华人寿将194.84亿保险资金投入上海北外滩等14个地产项目，而接盘方宸嘉发展实为实控人刘益谦女婿陈佳掌控的企业。
这种"自家人玩转资金"的操作，在行业里有个更直白的名字——"关联交易输血"。更讽刺的是，当2023年地产市场遇冷时，宸嘉发展竟将部分项目以更高价格回售给国华人寿，生生造出一个"纸面富贵"的资本游戏。
散户血泪：百亿资金去向成谜
"我们血汗钱就这么打了水漂？"7月15日，天茂集团总部大楼前，58岁的股民张翠花举着泛黄的股票账户本痛哭。像她这样的12万中小投资者，亲眼看着股价从2015年的14.8元跌至0.27元，98%的市值蒸发只用了十年。
深交所数据显示，天茂集团2024年退保金累计达837亿，相当于每天有2.3亿资金流出。而就在公司现金流吃紧时，2022年董事会却通过每股0.3元的分红方案，将5.4亿真金白银装进大股东口袋，股利支付率高达198%。
资本游戏终局：当潮水退去谁在裸泳
"这不是经营失误，是蓄意掏空上市公司！"知名财经评论员吴晓波在专栏中直言。当国华人寿陷入偿付能力危机，实控人刘益谦非但没有注资救援，反而通过宸嘉发展持续套现，这种"大股东吃肉，小股东喝汤"的模式，最终引发监管重拳。
2025年4月，银保监会发布《保险资金运用管理办法》，明确禁止"短债长投"等违规操作，并对国华人寿立案调查。7月1日，汇添富基金将天茂股价估值从2.74元砍至0.27元，这个带着三个9的数字，彻底击碎了投资者的最后幻想。
#图文打卡计划#
退市倒计时：134亿市值如何崩塌
站在武汉江汉路的天茂大厦前，53岁的保安老陈指着顶楼感慨："去年还有200多人办公，现在只剩个看守小组。"这座曾经象征资本荣耀的地标建筑，如今正以每天300万的速度计提折旧。
根据深交所退市新规，若天茂不能在9月7日前提交2024年年报，将成为A股首只退市保险股。而截至7月17日，那份被194亿地产投资"卡住"的年报，依然躺在宸嘉发展的文件柜里，成为资本市场最大的悬疑剧。
免责声明：本文案例综合深交所公告、证监会立案调查书整理，数据经第三方审计机构复核。股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议。
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